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展望2018年中国经济与资本市场

发布日期:2018年3月23日 上午6:15

从充足的食物和衣物到消费升级。人口红利与经济增长。年龄结构影响消费需求的特点,随着中国人口红利结束,超过一半的城市化过程中,房地产和汽车的需求是最高的。从物质需求到美好生活。在改革开放之初,中国的城市家庭里几乎什么都没有,它是寻求足够的温饱小康社会的主要目标。经过30多年的发展,2016,中国的城市居民已基本实现小康生活,住房,汽车,家用电器基本上都是推广。十九次报告提出,中国社会的主要矛盾已经转变为“人民生活日益增长的需要与不平衡发展的矛盾”。这意味着未来的居民不需要更多的消费品,而是更好的消费品。消费升级与转型将是经济发展的主要动力。在此背景下,我们要发展服务业,促进技术创新,发展战略性新兴产业。

从银行到资本市场。产业化依赖银行融资。在工业化时代,金融体系是以银行为基础的,银行可以通过银行贷款向企业生产更多的产品。但在服务创新时代,前者依赖人力资本,后者依赖知识产权。这些是最适合资本市场融资的无形资产和轻资产。但是,在过去的09年里,我国仍然依靠银行体系为所有经济实体提供资金。在09/10, 12/13和16/17,企业、政府和居民分别增加了三个杠杆。在09/10年间,企业在09年和10年中增加了杠杆,以促进经济的短期复苏。但11年后,产能过剩,导致经济再次出现。12/13,政府举债,政府基建投资增长迅速,经济在短期内保持稳定。13下半年,政府开始规范非标融资,14年后经济再次回落。16/17,人口增长,房地产销售高,经济稳定。但是居民提高债务的能力接近上限。每一级杠杆都能带来短期经济复苏,但这是不可持续的。发展直接融资是发展的方向。要从根本上解决中国的经济结构和债务问题,唯一的出路是改变中国的融资结构,遏制银行间接融资和大力发展资本市场。

从刺激需求到改善供给。这一政策决定了市场的表现。由于人口红利的结束,我们在生产端走向货币驱动的模式,这反映在需求方,即投资驱动的经济,导致过度投资和过度负债增长。为了化解过度投资的隐患,政府在15年内提出了“三对一滴一补”的供应侧改革思路。在过去的3年中,我们正在实施降低成本、提高生产率和库存的政策,未来的政策将转变为杠杆,并构成短板。一方面,中国的总债务率继续上升,达到242%在17年末和3季度末的。利用从海外经验,摆脱经济杠杆,提高经济增长的质量,就应该降低货币增长,七月的金融工作会议已明确将利用为主要目标,控制货币量为17年底的政治局会议的主要手段是还明确,18年赢得了三场其中,杠杆放在首位。今后,金融监管力度加大,货币政策难以松动,贷款利率上升,货币数量和融资增长率将呈低增长趋势,或将趋于正常。另一方面,供给方面的改革将进入一个新的阶段,从供给变化的减少来提高生产效率的供给方面的因素,如直接融资发展提高资金使用效率,通过集体土地和工业用地租赁为住宅用地,提高土地利用效率,加大力度提高混合的效率变化等系统,这些其实都是在互补的经济短板。


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